作者：邸宁
网易财经9月29日讯 日前，上海财经大学高等研究院“中国宏观经济形势分析与预测”课题组发布报告指出，中国经济面临房地产系统性风险、人民币贬值与资本外逃、投资“国进民退”与地方债务四大风险因素，中国经济尚未真正企稳，政策面需释放更多改革红利。
课题组在今年一季度和上半年的报告中均指出，上半年总体经济回升主要来自需求侧刺激，经济回暖必须从制度层面深化供给侧结构性改革，否则中国经济唯一的可能就是继续下滑。第三季度结束之际，中国经济运行状况再次印证这一观点。
此次发布的《2016年第三季度中国宏观经济形势分析与预测报告》总结了当前中国经济运行中的几大特点。首先，总需求结构调整与总体下滑并行。具体表现为消费需求继续行动力不足、投资增速持续下降、房地产投资增长总体放缓、服务贸易逆差继续扩大、劳动力市场整体疲软。另一方面，CPI重回“1时代”，与PPI剪刀差缩小，CPI预计四季度将有所回升，PPI价格上升空间有限。货币方面， M1高速增长，M1/M2增速剪刀差持续，社会融资增速波动较大，但总体符合预期。财政政策上，财政支出保持增长，积极财政政策持续，税收制度急需深化改革。
在深层次市场化改革大背景下，中国经济仍面临诸多风险因素。《报告》指出，房地产系统性风险正在快速积累。今年上半年，房地产投资出现爆发性增长，课题组认为，这主要是楼市价格炒作、短期内各类政策效应集中释放的结果，不具有可持续性和可重复性。与此相关，2016年初以来，土地财政重新抬头并愈演愈烈，截至8月，全国土地出让金收入达2万亿，苏州、杭州、合肥、南京等地的土地财政依赖度指数均超过50%。一、二线城市土地供给收紧、货币宽松背景下企业涌入房地产市场拿地，2016年市场平均溢价率高达47.5%，房地产市场资本泡沫化及结构扭曲现象进一步恶化。
货币资本方面同样存在风险。《报告》认为，市场对于人民币贬值的恐慌情绪已大幅下降，下半年人民币贬值压力仍然存在。短期来看，人民币企稳的各项指标不容乐观，长期上，M2迅速膨胀，货币超发终将指向贬值。另一方面，我国外汇储备面临较大压力。8月份，中国外汇储备/M2比例延续下降至13.29%，远低于IMF建议的20%。课题组专家指出，中国外汇储备方面的压力主要来自于国内资本外逃，据统计，2015年中国共流出1.88万亿美元。
与房地产市场系统性风险及资本外逃密不可分，中国投资整体呈现“国进民退”特征。经济疲软，国内资本谨慎介入。据课题组提供的数据，截至8月，民间投资同期增速下滑至2.1%，对外直接投资却大幅增长，非金融类投资增速达53.32%。民间资本退出，国有资本主导投资，同时带来地方债务置换问题。截至9月23日，地方债累计发行5.03万亿，其中新增债务1.13万亿元，全年新增债务额度几乎用尽。
面对中国经济“惯性下滑”趋势，《报告》建议，应继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，深化房地产市场供给侧改革，加强资本项目流出监管，深化国企改革，继续推进“三去一降一补”。长期来看，松绑放权和市场化制度性改革是扭转僵局的关键。
